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军工机械行业周报:中国制造2025,寻找模式突围和隐形冠军

发布时间:2015-04-01    研究机构:申万宏源

核心观点:

国防军工:国防和军工改革四条长逻辑不变。十八届三中全会之后,改革取代单纯的资产注入成为国防军工表现的核心驱动力。改革的主线主要包括体制改革、政策改革和军民融合三大部分,从投资链条来看,主要分为采购和定价体系改革、事业单位改制/资产整合、军民融合和特殊行业扶持(军工信息化、航空发动机、通用航空和北斗导航)四大部分。首推民参军黄金十年开启。随着国防采购体系变革的实施,民营企业参与国防建设的力度逐渐增强。民营企业灵活的机制、国有军工企业改制的诉求等将推动民营军工企业的快速成长。未来十年将是民营军工企业快速发展的十年,推荐银河电子、四川九洲、中海达、川大智胜,关注高德红外、佳讯飞鸿、积成电子、通达动力、炼石有色、闽福发、常发股份。军民深度融合上升为国家战略,2015民参军寻求新模式。2015年,民参军的企业开始探索参军的新方法:出口转内销(如天和防务)、傍大款(如积成电子、海特高新、金信诺、闽福发)、自力更生(上立项、下产业,如银河电子、高德红外、中海达、川大智胜)。我们认为决定未来民参军企业发展前景的,恰恰在于其参军的模式,不管是哪种路径,当这扇玻璃门被打破,迎接新进入者的将是广阔的空间。如果企业仅仅把配套作为民参军的目标,那这家企业势必长不大。

能源设备:红沿河5,6号机组开工正式批复,核电建设序幕正式拉开。据媒体报道,辽宁红沿河5.6号机组已于2月17日或国务院审批开工,这两个反应堆将采用二代加技术(ACPR1000),此次审批是继2012年12月田湾核电二期工程之后时隔26个月或政府核准的核电新项目。红沿河二期在去年十月的能源局召开的核电专家会议中被确认为遗留项目,是最后两台可以采用二代改进型技术的核电机组,未来新开工项目将为三代技术(华龙一号、AP1000,CAP1400),初步预计2015年新开工核电机组将超过8台。申万观点:我们重申关注后续五大行业催化剂,首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构,在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电,详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件,在此我们仅提示后续五大关注要点:(1)核电十三五规划预计2015年5月左右出台;(2)内陆核电十三五是否放开(概率较大);(3)中核电力和中国核建2015年A 股上市进程;(4)核电新开工项目;(5)海外出口;投资标的:我们首推002366丹甫股份:(1)核电收入占比最高,近100%,业绩弹性大;(2)核心产品一回路主管道属于核一级产品,市占率超50%,壁垒高;(3)未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升,毛利率超70%;(4)业绩承诺14-17年2亿,3亿、5亿、5.8亿,安全边际高;(5)潜在军工订单。建议重点关注浙富股份,控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单,有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气等。节能设备重点关注:隆华节能、开山股份、天壕节能等。

轨道交通:中国中铁和中国铁建18日发布关于合并澄清公告,“走出去”值得持续期待。据外媒周一(16日)报道,中铁隧道集团副总工程师王梦恕日前介绍,中铁和中铁建已经开始启动合并计划,国家层面已经开始研究。两家公司在股价异动后,18日皆发布了澄清公告否认了以上传闻。我们不对传闻做过度解读,但避免类似南北车海外的恶性竞争、增强中国“走出去”战斗力势在必行。我们认为,国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内,铁路是经济稳增长的主要抓手,2014年铁路固定资产投资已达8088亿元(原计划8000亿元),随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目,我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位,且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元,规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外,按照各国高速铁路发展规划,预计到2020年,世界高速铁路总里程将超过5万km,未来7年内的新增里程将达到3万km 以上,带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验(全球50%/高寒、复杂地形等)、较低的建设和运营成本(国际三分之一)、不同运营速度与技术车辆型号齐全(高铁200-380KM/h),但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%,未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会,尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司:首推“两大”中国南车和中国北车、“两小”永贵电器和鼎汉技术,建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业(601002)、晋西车轴等。

智能装备:继续坚定看好具备制造转服务的模式创新标的,以及受益智能制造重新打开市场空间的隐形冠军。互联网+带动两化融合:模式预期继续打开,同时看好软件平台供应商。顺应“互联网+”的发展趋势,重点发展新一代信息技术。我们继续看好“制造业触网“将将带来两类变化:第一类,效率提升;第二类,从制造向服务转型带来产品附加值的提升。同时,为软件平台供应商打开了新空间。从中国制造到中国创造:智能制造产业有望涌现更多隐形冠军。从中国制造到中国创造,更多依靠中国装备。我们看好两类受益对象:第一类,具有竞争力的国内研发的自动化设备,将受益于中高端装备国产化进程;第二类,智能制造主要连接环节,包括国产传感器、RFID、工业以太网交换机、智能芯片等将打开新空间。十大重点领域:强化优势产业目标走出去、提升新兴产业竞争力争取国产化。会议提出,要重点发展高档数控机床和机器人,航空航天装备,海洋工程装备及高技术船舶,先进轨道交通装备,节能与新能源汽车,电力装备,新材料,生物医药及高性能医疗器械,农业机械装备等10大领域。中国工业4.0的第一个十年要完成两件事:打造优势产业从3.0向4.0升级,提升弱势产业从2.0向3.0过度。我们继续坚持看好三类投资机会:第一类,制造业触网转型服务,继续看好慈星股份、科远股份;第二类,收入预期,智能制造打开空间预期,看好东土科技;第三类,3.0自动化企业中的龙头,看好具备自动化和集成优势的机器人。

本周是申万机械组合第五期第四周,推荐中直股份、银河电子、中海达、四川九洲、广船国际、鼎汉技术、丹甫股份、开山股份、隆华节能、机器人、上海机电、蓝英装备、天壕节能。

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