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军工机械行业周报:中德将建“中国制造2025”和“德国工业4.0”联合工作组

发布时间:2015-03-24    研究机构:申万宏源

国防军工:国防和军工改革四条长逻辑不变。十八届三中全会之后,改革取代单纯的资产注入成为国防军工表现的核心驱动力。改革的主线主要包括体制改革、政策改革和军民融合三大部分,从投资链条来看,主要分为采购和定价体系改革、事业单位改制/资产整合、军民融合和特殊行业扶持(军工信息化、航空发动机、通用航空和北斗导航)四大部分。民参军黄金十年开启,首推民参军。随着国防采购体系变革的实施,民营企业参与国防建设的力度逐渐增强。民营企业灵活的机制、国有军工企业改制的诉求等将推动民营军工企业的快速成长。未来十年将是民营军工企业快速发展的十年,推荐银河电子、四川九洲、中海达、川大智胜,关注高德红外、佳讯飞鸿、积成电子、通达动力、炼石有色、闽福发、常发股份。采购/定价体系改革利好总装企业,推荐中直股份。在我国军工产业高速发展的背景下,整个定价采购体系的变革将对公司的业绩逐渐产生影响,总装企业利润将在改革执行后明显增厚。同时采购和定价体系改革为国际对标提供了基础。经过前期的上涨,我们认为中航动力和中航飞机的国际对标已经基本实现,而中直股份的国际对标和利润提升预期仍未反映充分,推荐中直股份。事业单位改制不可预期太高,推荐广船国际等企业改制品种。事业单位改制最为核心的是人员社保的问题,前期的《国务院关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》提供了一个基础框架。但由于过渡性养老金的政策尚需制定,后续政策的推进需要关注,但对时间进程相对谨慎。同时推荐广船国际等企业改制类的品种。

能源设备:红沿河5,6号机组开工正式批复,核电建设序幕正式拉开。据媒体报道,辽宁红沿河5.6号机组已于2月17日或国务院审批开工,这两个反应堆将采用二代加技术(ACPR1000),此次审批是继2012年12月田湾核电二期工程之后时隔26个月或政府核准的核电新项目。红沿河二期在去年十月的能源局召开的核电专家会议中被确认为遗留项目,是最后两台可以采用二代改进型技术的核电机组,未来新开工项目将为三代技术(华龙一号、AP1000,CAP1400),初步预计2015年新开工核电机组将超过8台。申万观点:我们重申关注后续五大行业催化剂,首推丹甫股份。我们是市场上最早坚定看好核电板块投资机会的机构,在2015年的机械设备行业投资策略报告中也是大篇幅的看好核电,详细逻辑和数据请参见我们的报告与邮件,在此我们仅提示后续五大关注要点:(1)核电十三五规划预计2015年5月左右出台;(2)内陆核电十三五是否放开(概率较大);(3)中核电力和中国核建2015年A股上市进程;(4)核电新开工项目;(5)海外出口;投资标的:我们首推002366丹甫股份:(1)核电收入占比最高,近100%,业绩弹性大;(2)核心产品一回路主管道属于核一级产品,市占率超50%,壁垒高;(3)未来三代核电站比例的提升有助于公司盈利提升,毛利率超70%;(4)业绩承诺14-17年2亿,3亿、5亿、5.8亿,安全边际高;(5)潜在军工订单。建议重点关注浙富股份,控股子公司四川华都目前已签订出口及福清5,6号机组合计超5亿元控制棒及驱动机构订单,有望充分受益三代核电技术“华龙一号”全部铺开。其他推荐久立特材、应流股份、上海电气等。节能设备重点关注:隆华节能、开山股份、天壕节能等。

轨道交通:中国中铁和中国铁建18日发布关于合并澄清公告,“走出去”值得持续期待。据外媒周一(16日)报道,中铁隧道集团副总工程师王梦恕日前介绍,中铁和中铁建已经开始启动合并计划,国家层面已经开始研究。两家公司在股价异动后,18日皆发布了澄清公告否认了以上传闻。我们不对传闻做过度解读,但避免类似南北车海外的恶性竞争、增强中国“走出去”战斗力势在必行。我们认为,国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力。对内,铁路是经济稳增长的主要抓手,2014年铁路固定资产投资已达8088亿元(原计划8000亿元),随着10月份以来发改委密集批复的近万亿铁路建设项目,我们认为2015年铁路固定资产投资仍将维持高位,且“十三五”期间年均投资额将超7000亿元,规划近2万公里的城际铁路建设将成为重点。对外,按照各国高速铁路发展规划,预计到2020年,世界高速铁路总里程将超过5万km,未来7年内的新增里程将达到3万km以上,带来高铁直接投资将超过1.1万亿美元。中国高铁的竞争优势体现在丰富项目运营经验(全球50%/高寒、复杂地形等)、较低的建设和运营成本(国际三分之一)、不同运营速度与技术车辆型号齐全(高铁200-380KM/h),但目前南北车海外业务收入占比均不超过10%,未来提升空间巨大。看好铁路设备板块整体投资机会,尤其受益“走出去”及核心部件国产化的公司:首推“两大”中国南车和中国北车、“两小”永贵电器和鼎汉技术,建议关注利源精制、北方创业、晋亿实业(601002)、晋西车轴等。

智能装备:马凯解读“中国制造2025”和“德国工业4.0”,工业发展要切合实际,双方将建联合工作组。在德国首都柏林访问的中国国务院副总理马凯17日解答了“中国制造2025”和“德国工业4.0”的不同点:共同点是,两个战略都是为了迎接新一轮科技和产业革命的到来,着眼于以数字化和网络化为支持的智能化生产。不同点是,一、两国的制造业基础不一样,德国是制造业强国,中国是制造业大国。中国制造占世界制造的20%,但有点“虚胖”,不强。二、发展阶段不一样,德国已完成工业3.0,而中国工业化发展历史不长,大部分还没有自动化和数字化,尚处在工业2.0阶段,部分达到3.0水平。所以,中国发展工业,要2.0、3.0和4.0齐头并进。在与德国副总理加布里尔会谈时达成了共识,两国将建立“中国制造2025”和“德国工业4.0”联合工作组,共同推进两国纲要的实施。中国制造2025规划将报国务院,密切关注工业4.0投资机会。在德国工业4.0、美国再工业规划等情况下,机器人产业在我国发展也如火如荼,未来持续性扶持政策值得期待。智能装备板块投资的逻辑在于人口红利消失、工程师红利显现及中国制造业转型升级,我们尤其看好能够掌握一定核心零部件技术、做到纵向一体化布局、具有较强市场开拓能力的系统集成商。我们继续看好具备核心零部件技术、市场开拓能力强、并购意图明显的标的,建议重点关注松德股份、巨轮股份、蓝英装备、巨星科技、上海机电、新时达、亚威股份、瑞凌股份、汇川技术;同时关注困境反转型公司慈星股份、事件驱动型公司京山轻机、双环传动、锐奇股份。

本周是申万机械组合第五期第三周,推荐中直股份、银河电子、中海达、四川九洲、广船国际、鼎汉技术、丹甫股份、开山股份、隆华节能、机器人、上海机电、蓝英装备、天壕节能。

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