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晋亿实业:爆发时期已过,静待下一高峰

发布时间:2011-04-20    研究机构:东海证券

我们认为公司一季度业绩增长的主要原因在于两个方面,第一,仍然是因为公司在国内高速铁路扣件产品上销量同比增长导致;第二,是由于部分海外市场经济环境好转,公司在海外市场的销量出现回升。

公司在我国高铁扣件市场份额占有率高达25%左右,仅次于福斯罗中国有限公司30%的市场份额。2010年公司高铁扣件营业收入12亿元左右,同比增长100%以上,成就公司全年业绩超出市场预期的佳绩。截止2010年底预计公司在手高铁扣件订单在15亿元左右。再加上一季度中标的三份订单,预计到2011年3月底公司在手高铁扣件订单高达20亿元。虽然,近两年公司在海外市场步履艰辛,分别在墨西哥、加拿大、美国和欧盟等国家和地区遭受反倾销调查,但是随着国际市场经济环境的逐步转好,公司出口美洲、欧洲和部分亚洲地区的紧固件产品销量开始回升。

2011年一季度公司毛利率为20.49%,同比增长31.26%,一方面,因为高铁扣件产品的毛利率在25%左右,高于公司其他主营产品,作为公司的高端产品,销售收入占比提升推高公司综合毛利率;另一方面,公司长期来有进行原材料储备的习惯,由于近期钢材价格上涨给公司产品带来了一定的涨价空间。报告期内公司三项费用率仅为8.16%,同比下降1.28个百分点。

公司未来主要看点在于2012年起全国范围内重载铁路的建设将拉开序幕,届时,高铁和重载铁路的同时建设将再次推动铁路高端扣件市场需求加大;同时,公司作为国内高铁扣件的主要供应商,与中国中铁、中国铁建等基础建设类企业经过长期合作,已建立起良好的关系,如果两大基础建设类公司在海外中标高铁基建项目,晋亿实业(601002)有可能成为扣件供应商。同时公司已在风电、汽车、航空等方面进行布局,希望利用已有技术丰富产品类型,避免过度依赖铁路市场的需求。

盈利预期。预计公司2011和2012年实现每股收益0.48元和0.83元,对应前一日收盘价20.05元,动态PE为41.8倍和24.2倍。由于公司前期涨幅过高,给予公司中性评级。

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