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晋亿实业:高铁建设放缓影响大,业绩低于预期

发布时间:2011-08-26    研究机构:安信证券

公司今年上半年业绩回落12%,低于预期。公司实现营业收入15.37亿元,同比增长21%;实现税后归属于母公司净利润1.05亿元,同比下降12%;实现每股收益0.14元,业绩低于预期。

铁路投资放缓对线下设备的负面影响最为直接,高铁扣件交货下降。公司上半年高铁扣件交货近5亿元,同比略有下降。我们认为高铁投资放缓使得线下设备的高峰前移,但后续降幅也会减小,这是公司高铁扣件收入下降的主要原因。加上此次高铁追尾事故、铁道部付款延期等因素,二季度以来高铁扣件交货量下降明显,我们预计下半年交付最多与上半年持平,全年收入很可能少于10亿元。虽然目前新线招标暂停,但公司目前在手订单仍接近10亿元,我们预计未来两年该业务收入维持在这一水平的可能性较大。

普通紧固件行业未来将保持稳定增长,公司上半年出口增长较快。预计十二五期间,国内市场在汽车、农机、高铁、冶金、电力、工程机械和基本建设等领域将继续保持较好增长态势,我国普通紧固件行业的平均增速大约在15-20%之间,预计至2015年末全行业总产量将达800万吨左右。公司今年上半年紧固件行业产量同比增长幅度接近25%,快于行业,一方面是公司作为龙头企业之一,产品下游应用较广,受益更明显一些,另一方面,海外市场在去年下半年去库存后,今年上半年出口订单逐月上升,出口美洲、欧洲和亚洲的产品收入增长在50%左右。但由于竞争激烈,该产品的毛利率将维持在较低水平。

下调盈利预测及投资评级(下调至中性-A)。虽然未来物流中心潜力较大,但目前还在试点中,我们认为短期来看铁路投资放缓对公司高铁扣件产品收入影响较大,因此下调公司未来三年的盈利预测至0.27元、0.32元和0.43元。按2012年30倍动态市盈率计算,公司合理股价在10.0元左右,下调评级至中性-A。

风险提示:高铁建设进度低于预期;普通紧固件的竞争加大、反倾销持续。

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