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晋亿实业:铁路扣件交货恢复,致力销售模式转型

发布时间:2014-12-22    研究机构:民生证券

报告摘要:

一带一路西部建设提速和高铁出海 铁路投资加快。

国家重点发展“一路一带”及沿线基础设施建设,中西部铁路建设提速,中西部地区高铁及城际铁路将成为国内动车组需求主力。中国是世界上高铁运营里程最长的国家,技术装备成熟、施工经验丰富,而造价(土建和车辆)只有其他国家的1/3-1/2,有望凭借较高性价比获得海外订单;轨道交通施工高峰到来,根据发改委网站公布的轨道交通批复公告不完全统计,2013~2020年新开通地铁线路66条,新增营运里程1824公里,总投资金额1.05万亿,竣工时间集中在16年和18年。

铁路扣件提供业绩弹性。

铁路扣件销售占比回升,提高整体毛利率。公司是唯一能够提供时速250公里和350公里高铁扣件的企业,目前市场份额约在25%左右。公司铁路扣件销售占比回升,今年上半年铁路销售占比进一步提高,整体毛利率提高至26.85%,为近年新高。

切入地铁和重载,拓宽行业应用。“十三五”期间的重载铁路建设和改造将成为铁路扣件需求的下一个重要领域。预计2020年重载铁路将建成5万公里,而其对铁路扣件具有较高要求,价格约在普通扣件和高铁扣件之间,根据我们的初步测算重载铁路领域对铁路扣件的需求超过100亿元。公司上半年中标重载铁路扣件9636万元,并签订供货合同。

销售模式转型,着眼于流通环节增值。

公司着力于销售体系的转变,打造MRO 销售物流体系,建设以嘉善、广州、德州、沈阳、泉州、武汉五个自动化立体仓储为依托向周边辐射提供五金类产品的“一站式”服务门店的销售体系,改变我国五金商品“重生产、轻流通”的格局。目前处于初期阶段,参考国外成功案例具备广阔空间,未来销售转型将有力带动公司产品的销售,引领公司收入利润持续增长。

谨慎推荐:预计14-16年EPS分别为0.25、0.31、0.37元,谨慎推荐。

虽然高铁主体工程完成,但我们认为西部建设加快、海外市场和城际铁路加快建设带动铁路投资的加快,地铁和重载领域有望成为新市场;公司销售物流的体系构建将努力转型为工业品分销商,拓宽广业务范围、提高盈利能力,摆脱单纯制造业的不利地位,值得关注。预计2014-2016年EPS 分别为0.25、0.31和0.37元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:高铁出海不顺利,销售物流进展迟缓

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