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晋亿实业09年年报点评:高铁扣件支撑未来增长

发布时间:2010-03-26    研究机构:东方证券

2009 年是业绩低点,2010 年有望逐步恢复:报告期内,受经济危机以及海外反倾销影响,公司出口业务大幅下滑50%,并出现了亏损,同时由于行业内企业出口转内销,造成国内市场价格竞争激烈,普通紧固件业务内外交困,成为公司报告期内亏损的根源。高铁扣件2009 年迎来了交付的小高峰,全年共交付5.97 亿元,极大缓解了普通紧固件下滑带来的影响。进入2010 年随着美国房地产市场的复苏,公司出口业务有望好转,国内市场中高铁扣件将迎来交付高峰,需求也将大幅回升。此外由于原材料大幅波动以及产品价格下降,公司综合毛利率同比下降1.9 个百分点,未来随着高毛利的高铁扣件占比提高,公司综合毛利有望稳步回升。

高铁扣件仍是主要看点:随着我国高速铁路建设的推进,我们预计2010-2011 年将迎来高速铁路紧固件交付的高峰期。公司目前高铁紧固件在手订单超过15 亿,2009 年交付5.97 亿元,预计2010 年交付量将超过10 亿元。此外,根据各条高铁建设进度测算,我们预计2010 年还将有超过4000 公里的高速铁路进行扣件招标。公司高速铁路紧固件业务优势明显:是国内唯一具备生产250 公里和350 公里高速铁路紧固件的企业;是唯一一家自给率达到100%的企业;目前公司高铁紧固件产能达到1000万套/年,能够满足大规模生产。此外,公司于2009 年11 月21 日通过了铁道部扣件系统的上道技术审查,这是扣件生产厂家第一次进行上道认证,增强了公司在今后扣件招标中获取订单的能力。高铁紧固件的集中交付将拉动公司业绩增长。

国内积极拓展新领域:公司内销业务包括高强度紧固件和普通紧固件,近年来,公司积极拓展高毛利的高强度紧固件的应用领域,目前已进入汽车、风电、家电、建筑、工程机械等领域,其中我们最看好公司汽车用紧固件未来的发展前景。汽车是紧固件产品最大的应用领域,目前我国汽车类紧固件绝大部分靠进口,公司此类产品性能已完全满足汽车企业要求,并已通过30 家汽车生产商验证,进入了通用、桑塔纳汽车零部件配套厂,未来进口替代空间广阔。

估值和投资建议:我们预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.19元、0.27 元、0.34 元。目前股价对应2010 年PE 为41.52 倍,估值相对合理。给与目标价8 元,维持增持投资评级。

申请时请注明股票名称