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晋亿实业:产品高端化转型,低端产品将服务化

发布时间:2010-07-26    研究机构:安信证券

公司目前各主要产品的经营情况较好。普通紧固件国内同比增长较快,幅度在50%以上,三季度是传统淡季,销量会受一定影响;出口仅小幅增长,但二季度比一季度增长明显,下 半年预计与二季度相近;高 铁扣件上半年收入超过5亿元,7月开始要求有上道许可证才能招标,竞争对手有一家实力较弱暂未获得,目前参与的京沈、沪昆等线非主干线,获得30%市场份额的可能性较大;汽车紧固件目前以底盘、车轮用为主,是公司目前单位盈利能力最强的产品,今年计划实现2亿元的收入,上半年完成不足一半,从目前来看下半年情况会好于上半年。

普通紧固件只有服务化才能真正摆脱困境,但短期难以实现。普通紧固件门槛低,产能随时释放,价格竞争激烈,目前盈利只能靠规模化。从国家的支持角度来看,目前还不明朗,前几次出口退税率的上调公司产品未涉及,虽然协会希望通过增加产品税目,以提高中高端产品的出口退税率,目前海关税目实际已略有增加,我们认为目前钢铁部分产品出口退税率已开始下调,欧美经济复苏缓慢,贸易磨擦仍存,在这一大环境中,出口退税率的变化不会对这一产品的中长期盈利情况有太大影响。公司希望未来能借鉴国外模式,通过物流管理来改变产品的盈利能力。我们判断,这一服务化模式有利于摆脱困境,但涉及环节较多,实现的要求较高,短期内难以实现。公司目前计划在汽车紧固件量产后,将普通紧固件的产能逐步转移到山东,以减轻成本上升的压力。

产品高端化是公司主要发展方向。继高铁扣件之后,汽车紧固件的快速增长推动其产品高端化转变,公司一方面加大汽车紧固件的自动化生产,目前新购设备的每分钟产量已接近普通紧固件;公 司也积极寻找其它高端领域的产品开拓。

维持盈利预测及投资评级(增持-A)。我们预计公司下半年盈利将略好于上半年,维持未来三年的盈利预测0.30元、0.39元和0.40元。按2011年20倍动态市盈率计算,公司合理股价在8元左右,维持增持-A的投资评级。

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