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晋亿实业:高铁扣件告诉增长,毛利率创历史新高

发布时间:2010-08-19    研究机构:民生证券

一、 事件概述

晋亿实业(601002)今日公布2010年中报,中报显示上半年公司实现营业收入12.69亿元,同比增长51.6%;实现净利润1.19 亿元,同期亏损2,150 万元,大幅扭亏。

二、 分析与判断

高铁扣件仍保持高速增长

今年上半年,高铁扣件实现营业收入5.23亿元,同比增长53.07%,继续保持高增长。2009年以来公司在手高铁订单饱满,2010年至今新接订单达到9.68亿,其中1-6月新接订单9.11亿元。由于高铁建设高峰期的到来以及公司在高铁扣件中具有的准入优势、先入优势、规模优势和全套优势,预计公司未来的订单情况保持平稳增长态势,高铁扣件销售仍将保持高速增长。

产品结构逐步实现中高端化,毛利率创历史新高

公司未来产品逐步调整为中高端产品,2010年上半年,公司高铁和中高端紧固件生产销售情况良好,高强度异型紧固件及高铁扣件产品占比逐步提高。公司总体毛利率水平达到25.04%,同比增加5.18%,创历史新高,毛利率增加主要由于经济回暖价格提升以及中高端产品毛利率较高所致。分产品来看,主要产品紧固件毛利率增加5.09%达到27.08%,高于行业平均水平,精线和加工收入产品毛利率有不同程度增减。公司三项费用情况,虽然销售费用率和管理费用率环比有不同程度增加,但同比费用率均保持下降,三项费用率均低于去年平均水平。预计公司的盈利能力将保持稳步提升。

出口同比增长11.78%,调整结构重点关注国内市场

近年来紧固件生产贸易争端问题凸显,针对公司的多国“双反”贸易问题尚未解决。公司出口比例下降明显,呈现持续下滑趋势。上半年出口收入占比为16%,2009年出口占比为25%,以往年份出口占比为50%左右。出口的持续下滑一方面由于贸易争端加剧,金融危机导致外部需求放缓,另一方面也是由于公司主动调整结构的结果,面对国内高铁、汽车市场发展带来的机遇,公司逐步减少出口份额,上半年公司出口收入同比增长11.78%,小幅增加。

三、 盈利预测与投资建议

我们仍保持预期公司未来三年营业收入及净利润保持高速增长的判断,复合增长率分别达到32.8%、30.9%。预计公司未来三年每股收益为0.26、0.33、0.41元,维持“推荐”评级,维持公司合理价值为9.12~10.40元/股的判断(相对估值和绝对估值参见相关报告《晋亿实业深度报告-高铁建设造就紧固件的春天》)。

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