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晋亿实业2010年三季度报告点评:综合毛利率超预期,上调盈利预测

发布时间:2010-10-25    研究机构:安信证券

今年前三季度继续较快增长。公司前三季度实现收入21亿元,同比增长近69%;实现归属于母公司的净利润2亿元左右,而去年同期亏损1000万元;实现每股收益0.27元,略超我们预期。

主要是批量供货带来的毛利率上升超预期。公司前三季度综合毛利率超过25%,上升明显(去年同期只有17%)。从单个产品来看,虽然普通紧固件的毛利率也有回升,但幅度小于3个百分点,目前在9%左右;前三季度公司高铁扣件交货量在9亿元左右(而去年全年不足6亿元),批量供货使得毛利率上升超过5个百分点,目前接近40%;汽车紧固件虽然占比较小,预计全年收入不超过2亿元,但增长率超过100%,毛利率上升接近15个百分点。虽然我们对公司收入结构的调整预期较为充分,但单个产品的毛利率增幅仍超过我们预期,这是公司前三季度综合毛利率略超预期的主要原因。

主要产品今年全年及明年收入及毛利率预测。普通紧固件出口仍在复苏中,毛利率不高但相对稳定,目前占收入比重已不足15%,因此明年虽然升值会有负面影响,但对公司业绩影响有限;高铁扣件下半年开始进入交付高峰,我们预计今年交货接近12亿元,增幅在1倍左右,而明年开始增速将明显放缓,预计明年收入增长在15%左右,而毛利率变化不大;我国汽车紧固件已经有一定的性价比优势,公司今年收入接近2亿元,相应产品明年的增长预计在50%左右,今年新开发设计产品较多,试制成本较高,明年产量进一步放大后毛利率仍有提升空间,我们预计将超过30%。

上调盈利预测,维持增持-A的投资评级。我们上调公司盈利预测,预计公司未来三年的每股收益分别为0.39元、0.52元和0.55元。仍按2010年28倍动态市盈率计算,公司合理股价相应提升至11元左右,维持对其增持-A的投资评级。

风险点。人民币升值幅度过大;与铁科院技术使用费降幅低于预期。

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