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晋亿实业:高铁业务逐步释放,估值仍有提升空间

发布时间:2010-10-25    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入21.02亿元,同比增长68.6%;营业利润26,329万元,实现扭亏为盈;归属母公司所有者净利润20,197万元,实现扭亏为盈;基本每股收益0.273元/股。

从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入8.33亿元,同比增长103.31%;营业利润10,975万元,同比增长1059.19%;归属母公司所有者净利润8,299万元,同比增长798.25%;第三季度单季度每股收益0.11元/股。

综合毛利率大幅提升,费用控制能力有所加强。今年以来,随着高铁扣件和汽车紧固件等高端产品业务的爆发增长,公司盈利能力有显著改善。前三季度,公司综合毛利率25.41%,同比提升8.2个百分点。而我们认为公司高铁扣件和汽车紧固件业务刚刚进入高景气期,未来仍有较大的增长空间,公司毛利水平仍将维持高位,并且随着公司普通紧固件占比的逐渐下降,以及出口产品的逐步高端化,公司盈利能力有望进一步提升。另外,公司内部的费用控制有所加强,2010年1-9月,公司三项费用均同比减少,期间费用率11.96%,同比减少3.29个百分点。此外,公司现金收益质量也好于上年同期。2010年1-9月,公司每股经营性经现金流0.31元/股(上年同期为0.26元/股)。

高铁业务开始释放,未来前景光明。公司第三季度高铁紧固件交货情况良好,基本符合我们此前的预期。从公司目前手持订单情况和高铁建设进程来看,我们预计全年完成12个亿的高铁业务问题不大。从铁道部物资招标情况来看,高铁扣件已经逐渐进入招标高峰期,根据近三年市场容量和公司稳中有升的市场地位,预计公司高铁业务未来两年将分别实现14-15亿元的收入。

汽车业务势头不减。汽车紧固件是公司的永久性发展方向,经过多年的行业积累,公司除了极个别产品相对薄弱外,已经完全具备了先进的生产能力。目前公司已经取得了包括奇瑞、长安、比亚迪、大众等30几个品牌的相关认证,从09年开始已经向万象、奇瑞等配件厂家供货。从目前趋势来看,继续延续了年初以来的高景气程度,预计全年汽车紧固件业务将实现2个亿以上的收入。

出口仍有不确定性,普通紧固件有望扭亏为盈。公司产品目前主要出口美国,主要应用于建筑、电力等行业。

受益于海外经济的复苏、下游需求商重建库存以及主要的反倾销案件逐渐完结,我国紧固件行业的出口情况有所复苏。公司目前出口产品逐渐高端,附加值有所提高,但受到人民币升值等因素影响,目前出口虽有复苏,但仍具有一定的不确定性。普通紧固件方面,公司的子公司山东晋德2009年主要生产普通紧固件,2009年亏损8千多万,今年公司顺应趋势对其进行了产业调整,将高铁紧固件系统中的高耗能产品铸铁板的3条生产线放在山东生产,从目前情况来看,预计全年有望实现扭亏。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年公司每股收益分别为0.34元、0.46元和0.58元,按照最新收盘价9.66元计算,对应的动态市盈率水平分别为28倍、21倍和17倍。

天相投顾是市场上较早通过深入调研发现晋亿实业(601002)投资价值并开始重点推荐的研究机构,从2010年6月11日我们开始推荐并首次给予“买入”的投资评级以来,截至2010年10月21日,晋亿实业股价已经由6.68元升至9.66元,上涨44.6%,而同期上证指数上涨6.66%,天相机械指数上涨29.9%。

我们认为当前股价仍未反映公司的真正价值,公司未来增长明确,受益于业务结构向高端化发展以及内生性管理效率的提高,我们认为公司仍是安全性较高且能够获得较好收益的投资标的,根据可比公司时代新材和新筑股份等公司的估值水平,我们认为公司仍有较大的估值提升空间,维持“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称