移动版

晋亿实业:产业结构向高端转移拉开序幕

发布时间:2010-11-02    研究机构:海通证券

2009年业绩的冬天难再来:(1)由于公司钢铁存货与高铁扣件闭口合同方式销售形成冲销,公司利润对钢材价格下跌的敏感系数明显下降;(2)山东晋德和浙江晋吉09年大幅亏损,已在本年3月扭亏为盈;(3)目前公司出口业务虽基本无利润,但亦不构成明显负面因素。

晋亿实业(601002)将成为继时代新材受高铁带动后第二波受益重载铁路需求的公司:公司近几年实施的产品结构调整和转型升级已经取得了明显的效果,由于铁路扣件和汽车紧固件毛利率较高,因此带动公司综合毛利率上升,公司营业收入增长和整体盈利能力大幅提升。铁路重载货运线路建设对扣件的带动从2012年开始体现。

货运重载线路的建设将为公司铁路扣件带来持续发展潜力:未来10年间将增加7.31万公里重载货运铁路,是新增客运专线的3.87倍。按照客运专线扣件系统采购价每公里100万、重载扣件系统采购价每公里80万来计算,今后到2020年客运专线扣件系统需求在116.13亿左右,高速重载扣件系统需求在594亿左右,加总未来平均每年铁路扣件需求量约71亿,其中重载货运扣件未来招标金额将是客运专线的5.11倍。目前公司高铁扣件的市场占有率为23%左右。

汽车紧固件业务破冰丰富了公司产品向高端转移的路径:公司汽车紧固件产品从5年前开始培育,目前可以批量供货的产品规格达到3000个,随着与主机厂合作的深入,我们预计明年公司还可新增500-600个产品规格。公司现有设计产能可以达到5亿元的年产值,我们预计公司2010汽车紧固件收入在2亿元左右,2011年的紧固件收入在3亿元左右,同比增长接近50%。

盈利预测及估值建议:2010-2012年预测EPS为0.37元、0.48元和0.73元,PE为25.62倍、19.75倍和12.99倍,明显低于总市值相近的时代新材,相对估值与总市值是其10倍的中国南车相仿,我们认为晋亿实业有低估现象,合理估值应为2011年25倍市盈率,给与6个月目标价为12元,“买入”评级。

主要风险。(1)铁路扣件工艺变化风险;(2)第二大股东丁建中减持风险;(3)铁道部推迟推出重载货运铁路建设计划风险。

申请时请注明股票名称